年8月31日，特朗普忽然宣布，要求俄罗斯在美国旧金山的总领事馆，在48小时内关闭，撤离所有人员。

这是本世纪美国和俄罗斯两个大国之间发生的一次严重冲突。

消息宣布后，俄罗斯立即进行了机密文件的销毁工作，旧金山总领事馆内冒出浓浓黑烟。

当地的消防部门也第一时间赶往俄总领事馆，但是被俄领馆的工作人员拒绝入内。

由于48个小时太仓促，在旧金山的俄外交人员未能将文件和物品全部及时整理打包，并送往俄罗斯在美国的其他外交机构。

9月2日凌晨，美国FBI的特工破坏门锁闯入领事馆，把俄罗斯国旗降下，把打包好的东西全部都带走了。

这些东西两个月之后，才送回到俄罗斯人的手里。

那么，俄罗斯又是如何反击的呢？

美国驻圣彼得堡的领事馆被俄罗斯要求关闭，同时驱逐了名美国外交人员。

可以说，故事的一来二去，跟这次中美之间是一毛一样的。

有趣的是，自此之后，俄罗斯股市竟迎来了一次两年半的牛市，全程累计涨幅50%！

这里面发生了什么？

又能给我们的A股投资之路带来什么启示？

1

先给大家讲下俄罗斯领事馆被关的前后经过。

美俄之间，过去的三十年，可以简单概括为三个阶段：

年代，苏联解体，俄罗斯作为其遗产的继承者，不仅丧失了大量的领土，势力范围大幅压缩，同时陷入了漫长的伤痛。

经济崩溃、社会动荡、边疆战乱、政治内耗，无疑是地球上最惨的国家。

直到年代，强人普京上台，才稍稍稳住了局面。

得益于中国崛起的能源需求暴涨，大宗商品价格迎来一轮牛市行情，俄罗斯经济相当于吃了救命大补丸，元气恢复。

不过在政治上，西方依然对俄罗斯步步进逼。

从俄罗斯的卫星国波兰、捷克、匈牙利，到昔日南斯拉夫的克罗地亚、斯洛文尼亚，从前苏联的立陶宛、爱沙尼亚、拉脱维亚，到保加利亚、罗马尼亚，一个个都被拉拢进了北约组织。

俄罗斯被西方的军事同盟完全包围了！

或许在西方人的眼中，俄罗斯这帝国余孽，就是得斩草除根！

年底，西方再次搞事，乌克兰国内出现数十万人的抗议骚乱，社会动荡不宁，亲俄派的总统被迫下台。

年，乌克兰局势升级，在亲欧派要求全面倒向西方的形势下，普京忍无可忍，绝地反击。

对于俄罗斯来说，乌克兰是前苏联的重要工业基地，更是黑海舰队的所在地，拥有庞大的军工业。

下一步，乌克兰也加入北约，进入西方的军事同盟，那是相当于把俄罗斯的脖子伸到了美国的铡刀之下啊！

3月，俄罗斯派兵进入乌克兰东部，亲俄派的克里米亚议会发布独立宣言，并通过独立公投加入俄罗斯。

美俄之间的对抗，从此进入了一个"针尖对麦芒"的新阶段。

在美国的主导下，西方对俄罗斯施行了严厉的政治及经济制裁，包括俄罗斯银行、天然气工业公司在内的家俄企被先后纳入制裁名单，同时还驱逐了35名俄国外交官。

在接下来的一年内，超过亿美元的外国资金从俄罗斯撤走，美国利用其全球经济的霸主地位，对俄罗斯展开追杀。

年，美国推动页岩气出口，跟俄罗斯在世界市场上展开油气价格战，将油价一路打到了30美元左右。

年，美国以一名驻俄外交官遭到俄警察“殴打”为由，宣布驱逐两名俄驻美外交官。

第二天俄方还以颜色，宣布两名美国驻俄外交官为“不受欢迎的人”，限他们48小时内离境。

当年12月底，即将卸任的时任美国总统奥巴马以俄罗斯“干预美国大选”为由通过了一系列反俄制裁。美方还关闭了属于俄外交财产的两栋住宅楼，驱逐了35名俄罗斯外交人员。

时间转入年，特朗普上任，美俄之间的外交战继续升级。

7月，特朗普签署了堪称“史上最严厉”的《反击俄罗斯法》。这部法案关闭了俄罗斯的美元支付系统，限制其从美国获取贷款与金融投资的能力。

北约也吸收了黑山共和国加入，并在罗马尼亚、波兰等东欧国家大规模建立导弹防御系统和军事警戒站。

经济战、外交战升级为金融战、军事冷战。

就是在这样的形势下，8月，进一步升级为两国互相关闭领事馆的动作。

2

接下来，我们讲讲俄罗斯的基本面。

俄罗斯最大的股市指数叫莫斯科指数，但由于是以卢布计价，所以国际投资者主要看以美元计价的IRTS指数，我们今天的文章也是以IRTS指数为研究对象。

IRTS指数即俄罗斯交易系统指数，是许多俄罗斯、东欧和新兴欧洲基金的重要指标，收集莫斯科交易所的50大上市公司股票，并且每三个月重新审核指数成分股。

该指数开始计算于年9月1日，设立时间较早，涵盖面较广，所选企业代表性较强，你可以看作是俄罗斯的“上证50指数”。

俄罗斯经济的基本面跟十几年前的中国类似，因此IRTS指数的股票权重也是以周期股为主。

看下面这个表，这是俄罗斯股市市值前20名的个股。

图：俄罗斯市值加权指数（IRTS）市值排行前20个股；君临研究院

一眼看下来，主要就是钢铁、有色、能源、金融类公司。

接下来，我们再看看，IRTS的50只股票中，三年涨幅前20的个股又有哪些？

可以看到，5只股票涨幅翻倍，6只股票涨幅50%以上。

这11只股票分别如下：

涨幅前四，有三家是资源型企业，分别是金、银、铜的生产商。

涨幅第三的，是俄罗斯最大的互联网公司yandex，你可以将它视作俄罗斯的BAT。

接下来，有5家能源业、1家金融业、1家地产业公司，可以说是金融地产+五桶油的集合。

两年半的牛市里，大致可以划分为三个阶段：

第一阶段

年下半年，这是一轮普涨的疯牛行情。

第二阶段

年，大盘调整震荡，科技股和消费股走出“内循环”的结构性行情。

第三阶段

年，再次进入一轮周期股牛市。

下面，咱们详细展开。

3

年下半年，疯牛行情。

别看8月31日美国宣布要关闭俄罗斯领事馆，事情好像闹得挺大的。

但实际上，当天的俄罗斯股市是大涨的。

接下来的一周，继续涨，完全不鸟特朗普。

整个年下半年，俄罗斯股市都处于一种亢奋的疯牛状态中，涨势不止。

主要还是俄罗斯基本面的好转。

自从年第二季度的GDP数据公布之后，录得2.5%的涨幅，俄罗斯散户们的热情就被调动起来了。

你要知道，2.5%的GDP涨幅在我国看来虽然其貌不扬，但对俄罗斯来说，已经是近五年来最高的一次了。

这个涨幅，比年初官方预测的1.5%的全年预估，高出了66%呢。

图：俄罗斯季度GDP同比

为什么GDP会大涨呢？

主要还是石油价格的回暖。

在俄罗斯的GDP结构中，七成是国内消费，两成是固定资产投资，仅有很少一部分属于净出口。

但你别这样就被骗了，以为俄罗斯是一个内需驱动型国家。

实际上，俄罗斯高度依赖资源的出口，油气资源的出口占了出口总额的七成。

通过大量出口油气，赚回外汇，然后再进口日用品消费，高额进口与高额出口的相互抵消才导致净出口占GDP比重较低的现象。

所以说，油气价格的涨跌，跟俄罗斯的基本面是紧密相关的。

我们看下这个时期的油价：

从年底部的30美元左右，反弹到了年上半年的70美元左右，涨幅翻倍。

其中，涨幅最大的一段，就发生在年下半年。

这正是俄罗斯疯牛的最大基本面。

至于外交战、金融战、军事冷战，那些不过都是局部干扰罢了。

顶多将疯牛的节奏拉慢一些，就像君临一篇文章的标题——《讲真！慢牛靠懂王》。

再看看这个阶段，一些代表性股票的走势：

银行：俄罗斯联邦储蓄银行（SBER）：70%；俄罗斯外贸银行-22.35%

航空：俄罗斯国际航空（AFLT）：-24.57%；

资源：鞑靼斯坦石油（TATN）：50.71%；俄罗斯铝业联合公司（RUAL）：46.12%；俄罗斯水电：9.48%

电信：MobileTeleSystems：25.76%；

互联网：Yandex：48.12%。

可以看到，整个周期股板块都涨的很好，又以银行、石油、有色、科技等板块领衔。

相反，搞国际大循环的俄罗斯外贸银行、俄罗斯国际航空则表现不佳。

4

年，冲突再升级，内循环结构性行情。

时间进入到3月份，一名俄罗斯双面间谍案的被暗杀事件再次激起波澜。

斯克里帕尔曾是俄罗斯前情报官，后来被英国军情六处策反，为西方搜集了大量的俄罗斯机密情报，退休后定居英国。

3月4日，他和他的女儿被发现死在了街头的一条长椅上。

英国警方调查后，认定是被“军工级”神经性毒剂毒害。该毒剂称为“Novichok”，由俄罗斯研制。

这是英国国内，首次发现有人被使用神经性毒剂进行暗杀，震惊了西方社会。

此后，西方各国都出现了驱逐俄罗斯外交官的行动。

美国再次关闭俄罗斯在西雅图的总领事馆，限时72小时关闭，美国特工同样强行进入搜查，同时还驱逐了60名俄罗斯外交官员。

俄罗斯和美国之所以彼此拳打脚踢，完全不留情面，主要还是两国之间经过多年的制裁与反制裁，早就脱钩脱得很彻底了。

即使是在美俄贸易状况最好的年，两国的贸易总额也只有亿美元。

美国对俄罗斯的出口总量，仅占其出口的1.1%，可谓无足轻重。

经过这几年的对抗，贸易额更是凋零，况且彼此之间还是油气、军工出口的主要对手。

这跟中美之间0-亿美元级别的贸易额，互为前几名的贸易对象的地位是不可等量齐观的。

4月份，美国加大出手力度，宣布将一批俄罗斯企业和个人进行制裁。

被制裁的个人里面，有俄铝的大股东兼总裁，他在美国的个人资产被冻结。

市场担心，俄铝的债务可能无法偿还。

俄铝也发布公告指出，美国财政部外国资产管理办公室制裁措施可能造成技术性违约，初步评估显示制裁很可能对业务及前景构成重大不利影响，可能延迟寄发年年报。

在此情况下，4月9日，港股市场上的俄铝(.HK)开盘暴跌，全天暴跌50.43%。

图：港股俄铝

由于俄铝也是俄罗斯股市上排名前列的权重股，同一日，IRTS出现超11%的暴跌，创下4年以来、即年3月克里米亚危机以来最大跌幅。

祸不单行，时间进入下半年，此前支撑俄罗斯牛市的最大基本面——油价上行周期，也开始逆转了。

年10月-年12月，布伦特原油价格自高点85.00美元/桶下跌至50.47美元/桶，区间最大跌幅41%。

主要原因是，各大产油国持续增产以应对美国对伊朗制裁带来的供给缺口，但美国对伊朗制裁力度低于预期，国际油价在供给过剩的担忧中大幅下跌。

真是太难了。

我们说，年是大A股艰难的一年，没想到俄罗斯也是难兄难弟啊。

但细看IRTS指数，你会发现，咦？！

虽然也有回调，但毕竟还是没有跌到年牛市启动前的位置呢！

最多也就算是震荡盘整，究竟发生了什么？

原来，在整个年，除了能源股、金融地产股出现大幅下跌之外，还有一些板块是在逆势上行的。

一股以“内循环”为动力的结构性行情在对冲油价的下滑。

第一股力量，是以Yandex为代表的“自主科技股”。

Yandex是俄罗斯最大的搜索引擎，长期以来被投资者视为俄罗斯的百度。

就像年3月谷歌离开内地，在此后的-年间，百度股价从40美元攀升到了美元，涨幅高达4倍一样。

Yandex也享受到了这种自主科技替代的市场红利。

在年2月，Yandex的PC搜索份额为68.9%，Android平台的搜索份额为51.3%，iOS为40%，总体份额达到57.2%。

其实，Yandex不仅是一个搜索引擎公司，业务更涵盖门户、电商、视频、打车等各种业务。

他相当于百度+阿里+腾讯+美团+滴滴+爱奇艺的集大成者。

自年以来，该公司的综合收入年复合增长率为28.2%。年，收入增速加快至35.7%。

第二股力量，是内需消费股。

以X5零售集团为例，这是俄罗斯市值排名前列的大公司，营业额在欧洲零售商中排名前10位。

X5在俄罗斯拥有超过15,家商店，其中大多数是Pyaterochka便利店、社区店，少数是位于大城市的Perekrestok高档超市。

年，X5增加了2,家门店，销售额增长了18％，被评为俄罗斯收入增长最快的公司之一。

看看这一阶段X5的股价表现：

第三股力量，贵金属资源股的复兴。

看看年下半年以来的黄金价格，气冲牛斗啊！

俄罗斯地大物博，除了有丰富的油气资源，黄金也不少。

俄罗斯的黄金探明储量居世界第二位，主要分布在西伯利亚和远东地区，并拥有Polyus、polymetal、NorilskNickel等一批重要的贵金属生产商。

虽然在产量上，俄罗斯还比不上世界排名第一的中国，但由于中国也是黄金消费大国，基本上都自产自销了。

所以就出口量来说，俄罗斯是世界上最大的黄金出口国。

今年上半年，由于受疫情影响，油价暴跌，俄罗斯黄金出口收入甚至历史性的超过了天然气出口收入。

据俄罗斯海关总署的数据，0年4-5月，俄罗斯矿业公司向海外出售了65.4吨黄金，价值35.5亿美元。

同期，俄罗斯的天然气出口带来的收益约为24亿美元，为年来的最低水平。

可以说，黄金出口的量价齐升，有力的对冲了油气的下行，成为俄罗斯基本面不至于太惨的一个重要支撑。

总结一下，

年的俄罗斯股市，大盘处于调整震荡状态，能源周期股熄火。

但是在内循环（自主科技+内需消费）和双循环（黄金出口）的带动下，局面稳住了。

5

年，全球放水+油价企稳+俄国降息，新行情开启。

首先是全球放水。

美联储主席鲍威尔从年11月开始表态偏“鸽”，主要是出于对经济增速放缓的担忧。

其它各国也纷纷跟进，于是整个年都开始了一轮股市的上行行情。

经统计，年初-年4月末，全球94个主要股指中有71个上涨，以中国为首的亚洲指数涨幅最大。

接着是油价的回暖企稳。

由于OPEC+达成减产万桶/日的减产协议，超出了市场的预期，使得油价从低位反弹了20美元左右，一度站上了70美元的高位。

最后是俄罗斯的降息。

6月开始，俄罗斯跟进降息，将关键利率从7.75%下调至7.5%。

这使得俄罗斯的各行业都感受到了春意盎然，当年通胀率达到3%，第三季度的农业和工业都呈现出强劲增长，增速分别为5.1%和2.9%。

降息形势下，资产大量流入股市，以获取更高的回报，资源股、能源股、金融地产股全面开花，再次迎来了一轮普涨行情。

你看，被关个领事馆又怎样？

只要搞好内循环，并且不放弃双循环，基本面有了支撑，牛市就一定会到来。

你知道这两年俄罗斯被打压的那么惨，黄金都出口到哪里了呢？

资料显示，超过60%都被美国的小跟班——英国买走了。

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